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đánh đề là gì:海富通基金苏竞为:四季度不确定性降低,市场有望迎来配置机会

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  三季度,全球各主要股市均呈现不同程度的下跌;除美元指数上行外其他新兴市场的货币均出现一定的贬值;原油、黄金等商品价格有所回落。展望四季度市场,海富通基金FOF投资部投资经理苏竞为表示,未来,A股面临的宏观环境依然是“内滞外胀”。主要关注两点:一是涉及到政策对未来经济增长中枢的要求;二是涉及到走出“滞”的方式,房地产等政策的变化是关键路径。关注近期政策导向,“未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期”、“加快构建新发展格局,着力推动高质量发展”等,建设现代化产业体系,坚持把发展经济的着力点放在实体经济上,推进新型工业化,加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国等。中长期或围绕高端制造业的经济转型,或对中长期方向有所指引。短期看,财政及货币政策仍以“稳增长”为主。在政策驱动下,“宽货币”将逐步向“宽信用”过渡,将主要体现在社融数据的变化上。

  海外方面,消费、地产等多项数据显示美国经济回落迹象有所增多,劳动力市场韧性较强,同时美国通胀粘性较强。11月加息后,美联储主席鲍威尔的发言仍较为鹰派,控通胀立场较为坚定,美国经济“软着陆”的概率不高。此外近期美债利率创2011年以来新高,中美利差倒挂严重,或制约国内价格型货币政策,并在一定程度上施压人民币汇率。俄乌冲突下的全球能源危机仍在继续,此事件对欧洲影响较大,欧洲面临较大滞胀压力,同时在美联储加息当中欧央行被迫加息,这对全球风险资产或有所压制。

  当前,国内资产估值优势显现:A股各指数的估值均处在历史较低水平(截至3季度末,沪深300的估值分位数在历史19%左右,创业板指的估值分位数在历史29%左右,而中证500和中证1000的估值分位数分别在历史8%和历史9%左右。),港股仍是估值洼地(截至3季度末,港股恒生指数和恒生国企指数的估值水平均在10倍左右),而标普500指数、纳斯达克100等估值在历史均值附近。相较而言,国内资产估值水位更低。

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  股债性价比的天平倾向权益:国内A股主流指数的风险溢价均显著抬升(截至3季度末,Wind全A的风险溢价为3.41%(vs 4.27 3.58%),处在历史81%分位数;沪深300指数的风险 溢价为6.17%(vs 4.27 5.86%),处在历史87%分位数;创业板指的风险溢价为-0.47%(vs 4.27 -0.54%), 处在历史95%分位数;中证500的风险溢价为2.13%(vs 4.27 3.34%),处在历史95%分位数;中证1000的风险溢价为0.91%(vs 4.27 1.10%),处在历史95%分位数。)。此外,从股息率来看,Wind全A、沪深300、中证500和中证1000均处在历史较高的水平,创业板指处在历史均值附近;高等级信用债的票息仍在历史均值下方1倍标准差,股票资产仍具有一定吸引力。

  同时,四季度宏观政策能见度预计将逐渐提高,经济修复的预期提升;海外美国经济衰退迹象更加明显、美联储态度可能发生边际转向。整体而言,四季度国内外不确定性均有望降低,预计市场或有配置机会。

  在经济修复斜没有显著向上或者向下的情况下,整体维持“价值搭台,成长唱戏”的投资思路。若稳增长力度有所加大,社融明显改善,经济修复预期改善,则市场或将进一步偏好价值风格。

  行业配置方面,重点关注三条主线:一是科技制造:把握产业趋势明确、业绩增速高、确定性高的细分板块及个股,或是自主可控、国产替代方向的板块个股,如风光储、国防军工、半导体设备、信创、汽车零部件等。 二是出行链消费:部分行业存在远期业绩修复预期,如机场、航空、免税、酒店、景区等。 三是稳增长及资源品:关注与经济修复预期相关度高的行业。此外,全球能源危机尚未解除,可关注相关资源品,如煤炭、石油开采等。

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